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九安醫療,起飛容易落地難

2021-12-01 09:44
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脈沖式上漲易,穩定營收難,背靠小米的九安醫療,如何開拓國內市場?

整整六年,你知道投資者這六年是怎么過的嗎?

2015年10月29日,至2021年10月29日,整整六年,1445個交易日,九安醫療(002432.SZ)累計跌幅約78.55%,市值從超過110億元,縮水至28.86億元,蒸發82.74億元。

營收主要依靠電子血壓計、血糖儀等電子醫療設備銷售的九安醫療,于11月15日開始連續漲停,至11月19日,時隔1460個交易日,再次迎來五連板。

2021年11月22日,九安醫療直接一字板漲停,最高封單額1.51億元,隨后經歷連續四個一字板漲停。

11月26日開板后,于11月29日受南非新型新冠病毒變種B.1.1.529,奧密克戎(Omicron)變異株消息影響再次封板,盤后數據顯示,某機構凈買入1838.91萬元。

公司股價雖未回到2015年高點,但已經是近六年最亮眼的表現了。

在這次9連板前,九安醫療2021年11月8日發布公告稱,美國子公司iHealthLabs Inc.(以下簡稱“iHealth”),依托“膠體金免疫層析法”,研發的新型冠狀病毒(SARS-CoV-2)抗原家用自測OTC試劑盒(以下簡稱“家用新冠OTC試劑盒”),獲得應急使用授權(EUA),用于居民居家自我檢測是否染病。

九安醫療,起飛容易落地難

根據公開資料,iHealth家用新冠OTC試劑盒,官網單人份售價6.99美元,于11月第二周開始在美國同時向C端和B端銷售,雖已進入美國集采,但尚未登陸亞馬遜網絡銷售渠道。

目前產能約為1億人份/月,九安醫療計劃在2022年初增產至2億人份/月。

雖然iHealth企業知名度不高,但是其背后股東卻近乎人盡皆知。

2018年4月,引入小米作為戰略投資者,對iHealth完成2500萬美元增資,占新公司20%股份,九安醫療持有70%股份,留存10%用作股權激勵。

隨后,iHealth正式成為小米移動健康領域的合作伙伴。

小米與iHealth在用戶體驗、小米電商和云服務方面開展深入合作,小米甚至承諾自2018年4月起兩年內,不投資基于健康大數據的醫療平臺、產品,或以血壓和血糖測量為單一功能的血壓和血糖測量產品,避免同業競爭。

但反映在二級市場上,投資者對小米注資并不買賬。

2018年5月至2021年10月,九安醫療股價跌幅35.71%,11月1日至25日,九安醫療股價漲逾185.90%之后,股價較2018年4月收盤價漲約83.80%,市值重回80億區間。

沉寂6年之久的九安醫療,在第三季度虧損464.90萬元的背景下,股價大漲是因iHealth家用新冠OTC試劑盒上市而被市場重估,或者,僅是曇花一現?

同時,九安醫療目前為止,尚未披露該試劑盒能否應用于針對奧密克戎(Omicron)變異株的鑒別,公司股價是否能迎來第三個五連板猶未可知。

九安醫療,起飛容易落地難

“O+O”模式,是否為盈利良藥?

回顧九安醫療第一個五連板的2015年,公司凈利潤虧損1.51億元,扣非凈利潤虧損1.55億元,2013-2019年,九安醫療扣非凈利潤連續7年虧損,累計9.57億元。

九安醫療,起飛容易落地難

2020年,在海外疫情日益嚴重的背景下,九安醫療國外銷售同比增長248.18%,約為16.08億元,iHealth系列產品迅速放量,營收同比增長849.84%,實現14.18億元。

就整體而言,公司海外毛利率同比提升32.53%,約為59.10%;iHealth產品毛利同比提升26.68%,約為66.77%。

九安醫療2020年扣非凈利潤實現2.47億元,歸母凈利潤約為2.42億元,分別同比增長202.39%,264.68%。

2021年前三季度,九安醫療扣非凈利潤再度虧損,同比降低106.89%,大約虧損2477.50萬元。

剛剛實現盈利的九安醫療,緣何再次虧損,九安醫療主營業務布局是否毫無抗風險能力?

九安醫療設立之初專注家用醫療設備的研發、生產及銷售,近年來依托家用醫療設備積累的用戶群體,拓展云平臺系統及服務業務,即“Offline+Online”(以下簡稱“O+O”模式)模式,逐步轉型成為“互聯網+醫療解決方案”提供商。

由于九安醫療線上醫療服務平臺,主要針對其智能家用電子醫療設備的用戶,導致“O+O”模式,較為依賴其醫療設備的銷售規模,即九安醫療需要保有一定規模的智能聯網產品用戶。

為保證這一基本盤,九安醫療近年來從體征監測健康醫療產品,逐步擴展到智能IOT及消費產品領域。

主營產品目前已經覆蓋血壓、血糖、體溫、體脂/體重、血氧、心電、睡眠、運動等領域,形成較為完備的個人健康生命體征監測產品線。

同時公司還以自主推出和整合資源合作的方式,相繼上線多款消費類電子產品,如各類降噪耳機、智能手表及掃地機器人等,豐富了產品品類的同時,鞏固其主營產品面向家庭,以及個人使用的定位。

但在銷售層面,九安醫療除在2020年實現單季度營收同比大幅增長外,2021年前三個季度,單季營收均同比下降。

截至今年前三季度,九安醫療營收進一步收縮,同比下降50.82%,二季度、三季度單季營收分別下降66.61%,60.93%。

九安醫療,起飛容易落地難

如此看,自從2020年營收脈沖式增長后,九安醫療并未如期保持這一增速,業績穩定性欠佳。

九安醫療能否借助此次新推出的iHealth家用新冠OTC試劑盒,實現穩定增長,決定了市場是否會重估九安醫療。

九安醫療,起飛容易落地難

iHealth需要搞懂“小米生態鏈”

從誕生之日起,iHealth就專為海外市場而生。

且不論小米是否看中其主攻海外市場才戰略注資,iHealth成立至今,除海外疫情大爆發的2020年,均未幫助公司實現扣非利潤凈增長。

九安醫療今年曾公開表態:將圍繞“九安”和“iHealth”品牌,占據產品市場份額,穩抓國內業務的同時,不斷擴展海外市場,確保該領域業務規模的穩中有升。

但事實是,九安醫療2021年上半年國內營收占比僅為21.00%。

現階段,九安醫療境外業務,主要包括為國外廠家貼牌生產(ODM/OEM),以及銷售iHealth品牌、eDevice(移動醫療通信產品)產品。

九安醫療,起飛容易落地難

而且按照九安醫療在互動平臺的表述,公司此次推出的iHealth家用新冠OTC試劑盒,依舊以海外市場為主,并暫無計劃在國內推廣新冠自測試劑。

不可否認,美國公立醫療系統,從疫情爆發至今一直高度承壓,官方鼓勵居民居家檢測,所以家用OTC新冠抗原試劑盒在美國準入門檻較低。

這種背景下,iHealth家用新冠OTC試劑盒在美銷售,確實比在國內銷售更容易開拓市場。但恰恰因為美國對家用新冠OTC試劑盒包容度較高,也為相關生產企業,帶來較為激烈的競爭格局。

根據現有數據來看,美國已經批準9家抗原檢測產品,亞馬遜有5家獲批公司的產品,而且國內生產企業除九安醫療外,博拓生物(688767.SH)雖然未取得美國FDA證書,但已經取得CE證書,可以出口歐盟。

通常情況下,通過CE認證的醫療器械產品,也可以順利通過FDA認證,故此不能排除,博拓生物旗下家用新冠OTC試劑盒,存在登陸美國市場的可能。

而且從新增確診病例角度來看,美國新增新冠確診人數,已經從全球第一滑落至第四,歐洲諸國新增確診人數總量遠高于美國,就家用新冠OTC試劑盒的潛在市場而言,美國已經不是第一大需求國。

九安醫療,起飛容易落地難

增量市場收縮,競業企業增加,美國家用新冠OTC試劑盒市場,可能會比歐洲更早面臨存量競爭。

鑒于此,九安醫療家用新冠OTC試劑盒產品,只要錯過美國新增新冠確診患者高增長的“周期”,營收增長勢必乏力,無法支撐企業實現穩定營收。

而且從iHealth銷售模式來看,iHealth品牌產品模式由公司先銷售給境外的子公司,再由境外的子公司負責境外銷售工作,而eDevice的收費模式,包括直接銷售或租賃兩種形式,取決于企業與下游客戶的溝通協商情況。

九安醫療eDevice的主要客戶,包括醫療器械商或醫療機構,當這些下游客戶拿到產品后,同樣通過銷售或租賃的方式,將產品傳達至終端病患用戶,在提供售后咨詢服務時,會收取咨詢服務費以及通信服務費。

九安醫療這種海外銷售模式,在整個銷售鏈條中較為被動,尤其是eDevice出貨量完全由下游主導,而iHealth產品,雖然可以通過小米手機生態鏈引流,但是九安醫療,對“小米生態鏈企業”身份的價值挖掘并不充分。

或許,只有九安醫療真的想做國內市場的時候,才能意識到“小米生態鏈企業”對其iHealth產品意味著什么,從而擺脫目前國內市場營收占比較低的問題。

九安醫療,起飛容易落地難

背靠小米,卻未蒙蔭涼

在九安醫療的銷售布局中,公司將其和小米的合作,定義為“新零售業務銷售”,供貨模式為小米集團主動配貨,或公司申請向小米集團提貨,即代銷。

2021年上半年,九安醫療小米授權店營收占比約為8.59%,同比下降21.19%。

九安醫療,起飛容易落地難

代銷模式下,小米集團根據約定的結算周期,按銷售收入給予九安醫療一定返利。

但代銷意味著不穩定,即便九安醫療產品力極強,但是在市場競爭背景下,小米依舊可以銷售其他品牌的同類產品。

在某搜索引擎輸入“小米”“血糖監測”等關鍵字,首推搜索結果是2020年7月的“小米有品上架SPUG測試儀”。

該產品品牌為“糖護士”,而“糖護士”隸屬于“啟名方科技(北京)有限公司”,是一個糖尿病患者和家屬的互動社區,致力于幫助廣大糖友安排合理科學的飲食計劃,也可以幫助患者定期提供記錄的檢測。

值得注意的是,2020年7月,距離九安醫療公告小米完成注資iHealth后,承諾兩年內不投資,與iHealth形成競業關系企業的最后期限(2018年4月),僅過3個月。

對比其他小米生態鏈企業,九安醫療具有26年的從業經驗,甚至比小米的存續時間還早。

在引入小米成立iHealth之后,九安醫療沒有和其他小米生態鏈企業一樣,以為小米貼牌生產(ODM/OEM)起家,而是選擇為如英國LloydsPharmacy、德國Beurer、瑞士B.WellSwiss等國外企業貼牌生產。

在貼牌生產中,無論是ODM還是OEM,都是擁有優勢品牌的企業,為了降低成本,縮短運距,搶占市場,委托其它企業進行加工生產。

這種合作模式,注定擁有較高品牌影響力的企業,在整個生產鏈條中掌握主動權,包括產量、定價權等。

小米生態鏈企業,多數選擇為小米貼牌生產,主要目的就是依托小米在國內市場的影響力,提升本公司產能利用率,并獲得穩定的營收。

若能獲得小米的注資,則可謂是意外之喜,因為這意味著伴隨該生態鏈內企業業績提升,小米也可獲得相應分紅,并進一步降低其貼牌生產的支出,可謂一舉兩得。

根據某知名電商平臺數據,在2020年2月購買九安醫療的消費者中,有一部分人就是沖著“小米生態鏈”才購買iHealth產品的。

而2018年4月至2020年4月,九安醫療并沒有充分利用小米限制投資期帶來的產品銷售紅利,錯過了這個提升品牌力的黃金期。

九安醫療,起飛容易落地難

而且在該電商平臺中,九安醫療設立了兩個自營店,雖然符合公司圍繞“九安”、“iHealth”兩個品牌發展的戰略,但缺乏宣傳的九安和iHealth品牌,難以迅速讓消費者和“小米生態鏈”產生聯想,從而降低銷售轉化。

現如今,九安醫療雖然一再強調穩抓國內市場,但是從布局來看,其似乎并不知道如何才能迅速有效拓展國內市場。

九安醫療想要保持穩定的營收,光靠某一個“周期性產品”遠遠不夠,需要有一個穩定的市場,并掌握一套可以穩定營收的運營模式,如果實在不知從何下手,可以先從搞懂“小米生態鏈”開始。

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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