文|芳芳

來源|新經濟觀察團

近年來，數字科技極速發展，為經濟注入新動力的同時，也催生了不少資本市場弄潮兒。5月16日，一家初創公司長久數字科技有限公司（下稱“長久數科”）向港交所發起沖擊，再次攪動數字科技領域的新浪潮。

公開信息顯示，長久數科成立于2019年，滿打滿算也剛剛四年時間。這家公司實際上起源于吉林省長久實業集團有限公司的風險管理業務，主要提供綜合性汽車數字風險管理服務和汽車經銷商運營管理服務。

但在集團的幫扶之下，長久數科依然存在重重隱患：包括主營業務凈利潤起伏不定、新業務過于依賴母公司扶持，以及亟待尋找新的增長點。想要通過IPO邁向新的高度，實在不是一件易事。

長久數科成立后，在母公司的幫扶下迅速成長。目前，李桂屏為長久數科董事會主席（即董事長）兼執行董事，薄世久則為首席執行官（CEO）兼執行董事。

本次上市前，長久數科的控股股東為薄世久、李桂屏以及彼等控制的實體，薄世久、李桂屏已訂立一致行動人士確認書。其中，李桂屏通過Brighht Limited控制的Brighht Limited持有長久數科39.75%的股份，薄世久則通過Advancd Limited控制的Advancey Limited持股54.41%，通過CreateCube Limited控制的Creationn Limited持股4.95%。公司的股權架構仍然較為穩固。

盡管發展時間較短，但招股書援引灼識咨詢數據，按2021年的收入及截至2021年12月31日的汽車經銷商用戶數目計，長久數科已經成長為中國汽車流通領域最大的數字風險管理服務提供商。

尤其在近幾年，長久數科的業績增長十分迅猛。招股書顯示，2020-2022年，長久數科分別實現營收4.306億元、4.777億元、5.479億元，復合年增長率達到12.8%。

盡管整體營收發展向好，但長久數科的凈利潤卻起伏不定，波動中下滑。2020年，公司凈利潤達到1.14億元，2021年卻突然下滑26.32%，僅為0.84億元。到2022年，凈利潤雖然回升了14.29%，但也仍未突破億元關口，僅為0.96億元，仍未達到2020年的凈利潤水平。

此外，公司的毛利率水平也有所波動。2020-2022年，長久數科分別實現毛利率39.2%、38.2%及41.1%。2021年毛利率回落為三年最低，2022年迅速回升，較2020年有了明顯增長。

對于毛利率的增長，長久數科解釋稱，主要歸因于數字風險管理服務的毛利率增加。原因為隨著業務持續增長，在先進技術支持下，實現了規模經濟，使分包商得以同時管理多家交易商。

可以看出，2021年似乎是長久數科業務發生變化的重要轉折年份。在2021年之前，長久數科100%依靠數字風險管理服務取得收入。但在2021年后，這部分營收增速迅速下滑，由10.9%下滑至5.73%，從而直接導致公司整體的營收增速由2021年的10.9%滑落至2022年的5.65%。

或許是看到了過分依賴單一營收來源的弊端，長久數科隨后開始挖掘新的業務增長曲線。2022年4月，長久數科轉向汽車經銷商運營管理服務與數字風險管理服務并行，2022年兩者在總營收中的占比分別為92.2%和7.8%。

然而在汽車經銷商運營管理業務中，長久數科卻極為依賴母公司的扶持。這項涵蓋汽車經銷商運營指導、數據平臺及管理解決方案的服務，主要是在長久集團的部分汽車經銷商中進行推廣。

截至2022年12月31日，長久數科共管理74家汽車經銷商，其中73家為長久集團擁有。也就是說，長久數科的針對汽車經銷商提供的服務方案，超過99%都被母公司旗下經銷商“內部消化”掉了，距離實現“獨立行走”還有很遠。

不僅如此，長久數科還過分依賴前五大客戶。報告期內，長久數科向五大客戶的銷售收入分別為1.44億元、1.68億元、2.79億元，占據該公司總收入的33.3%、35.1%和51.0%，對五大客戶的依賴度不斷加強。

在過分依賴大客戶的不利形勢下，分包商的存在也威脅著長久數科的未來發展。根據招股書內容，長久數科將若干服務外包給分包商，主要包括質押車輛監管服務、車輛合格證書的集中管理服務及盤點服務。

截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，長久數科計入銷售成本的分包成本分別為2.53億元、2.86億元及2.90億元，占同期銷售成本高達96.6%、96.6%及89.9%。

由于分包協議通常為期約兩年，因此分包費用在這期間發生的任何重大變動，均可能導致分包成本激增，從而影響長久數科的盈利能力。

同樣，長久數科對主要供應商極強的依賴性。2020年、2021年及2022年，長久數科向五大供應商作出的采購額分別為2.255億元、2.87億元和3.02億元，分別占其總銷售成本的97.6%、97.0%及93.6%，其中向單一最大供應商的采購占比分別為85.4%、71.6%和36.9%。

種種隱憂之下，長久數科的隱患還在于研發投入不足。雖然名為數字科技公司，但2020-2022年，公司的研發開支分別為0.103億元、0.094億元、0.09億元，占總營收的比重分別僅為2.39%、1.97%、1.64%，字科技公司的名頭實在名不副實。而逐年下滑的研發費用，意味著長久數科要想通過技術創新突破增長，還有一定難度。

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       原文標題 : 又一家數科公司赴港IPO，長久數科利潤坐上過山車