文：權衡財經研究員 王心怡

編：許輝

上海索辰信息科技股份有限公司（簡稱：索辰科技）擬沖科上市，保薦機構為海通證券。本次擬發行新股不超過1，033．34萬股，占發行后總股本的25％，本次擬使用募集資金9．689億元用于研發中心建設項目、工業仿真云項目、年產260臺DEMX水下噪聲測試儀建設項目、營銷網絡建設和補充流動資金。

截至2022年6月末，公司的資產總額為5．614億元，歸屬于母公司股東權益為4．373億元，此次募資資金使用金額是歸屬于母公司股東權益的2．2倍之多。公司的合并資產負債率有所起伏，2020年度超2019年度近20個點，為36．60％。

索辰科技實控人控股近六成，子公司多虧損，國有參股近5個點；2022年凈利潤或為負成攔路虎，補助占比超5成，毛利率波動大；營收季節性明顯，應收賬款高企，賬齡較長；與同行差距大，研發費用遠不及同行，高管變動大；客戶集中度較高，以軍工為主，現金流量轉負。

實控人控股近六成，子公司多虧損，國有參股近5個點

公司前身為索辰有限，成立于2006年2月24日，由陳灝、陳紹春及賀小箭共同出資設立，注冊資本為50．00萬元，其中陳灝以貨幣出資22．50萬元，占比45．00％；陳紹春以貨幣出資15．00萬元，占比30．00％；賀小箭以貨幣出資12．50萬元，占比25．00％。2020年4月28日，公司進行了股改。

公司的控股股東、實際控制人為陳灝，截至招股說明書簽署日，陳灝擔任公司董事長、總經理，直接持有公司1，100．4483萬股股份，占公司股份總數的35．50％；通過直接持股并擔任寧波辰識、寧波普辰、上海索匯的執行事務合伙人分別控制公司股份總數的10．72％、9．38％、2．02％，合計控制公司股份總數的57．62％。寧波辰識為公司的員工持股平臺。

上海旸谷持有公司76．7370萬股股份，持股比例為2．48％，由上海市國有資產監督管理委員會間接持有100％股權；國開科創持有71．0520萬股股份，持股比例為2．29％，由國家開發銀行間接持有100％股權，實際控制人為國家財政部。

截至招股說明書簽署日，索辰科技共擁有5家全資子公司，其中2021年和2022年1－6月，上海索天分別虧損1786．83萬元和1029．13萬元，嘉興索辰分別為虧損151．52萬元和208．67萬元；香港索辰2021年虧損1．61萬元；4家分公司、1家參股公司。

值得注意的是，2018年末，公司因代陳灝繳納股權轉讓個人所得稅、資金拆借等應收控股股東陳灝款項497．10萬元，陳灝分別于2019年1月、2019年11月將公司代繳的個人所得稅、資金拆借款歸還給公司。此外，2019年3月，出于公司代扣代繳個人所得稅的需求，陳灝向公司轉入資金1，002．25萬元，但后續由于公司更換稅務所原因，未能及時辦理，公司于2019年6月將前述資金歸還，由陳灝個人自行繳納相關所得稅。

2021年12月8日，自然人顧岳與浙江沃豐實業有限公司簽訂的股權轉讓協議，自然人顧岳將持有公司的426，330股股份以總計2，487．50萬元轉讓給浙江沃豐實業有限公司，對價為58．35元／股。顧岳這部分股權是在2019年1月從陳灝處以175．42元／注冊資本獲得，對應公司估值為12億元。知短三年，1799．97萬元升值至2487．50萬元，差價為687．53萬元。顧岳何許人也，在眾多機構紛紛入股索辰科技的上市前夕清倉處理。

2022年凈利潤或為負成攔路虎，補助占比超5成，毛利率波動大

索辰科技是一家專注于CAE軟件研發、銷售和服務的高新技術企業。2019年－2022年1－6月公司的營業收入分別為1．158億元、1．619億元、1．927億元和1587．82萬元，2020年及2021年，營業收入分別較上年同期增長39．73％、19．05％；各期凈利潤分別為－1259．12萬元、3264．87萬元、5035．64萬元和－3637．73萬元。

索辰科技選擇的具體上市標準為：預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5，000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。如果從索辰科技2021年全年凈利潤預估虧損的話，最近兩年或最近一年凈利潤為正可能都保不住，上市前景不妙。

2022年1－9月，公司營業收入為3834．86萬元，較上年同期下降34．79％，意味著要營收過億，在第四季度還需要6165．14萬元的營收補入。2022年1－9月，凈利潤、歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益后的凈利潤較上年同期相比，虧損幅度擴大40．82％、44．25％。若想保持最近一年或兩年凈利潤為正，2022年第四季度需要補足6427．09萬元利潤補入。與2021年1－9月業績相比，索辰科技的虧損面進一步加大。

報告期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別為1，017．94萬元、924．91萬元、2，751．88萬元和638．53萬元，2020年和2021年占凈利潤的比例分別為28．33％和54．65％，政府補助占利潤總額的比例較高，對凈利潤的影響較大，公司對政府補助存在一定的依賴性。

索辰科技產品分為兩大類，工程仿真軟件以及仿真產品開發，2019年－2021年，公司工程仿真軟件收入占主營業務收入比例分別為69．11％、76．69％、69．35％，公司預計2022年工程仿真軟件收入占比約55％－60％，較上一年比例有所下降。公司預計未來2－3年公司產品銷售收入將穩定增長，各期產品銷售結構會根據客戶具體需求有所波動，但工程仿真軟件作為公司核心業務，銷售占比預計將保持在50％以上。

索辰科技兩類產品的毛利率存在較大差異，報告期內，公司的綜合毛利率分別為64．79％、82．03％、73．29％和38．91％，因產品銷售結構、客戶結構等變化而存在較大波動。

報告期內，索辰科技工程仿真軟件產品的銷售占比分別為57．61％、76．46％、68．85％和22．69％，公司綜合毛利率隨該類產品銷售占比的變動而有所波動，2020年綜合毛利率上升，2021年及2022年1－6月下降。公司單一學科仿真軟件產品的毛利率分別為96．83％、95．61％、95．44％和94．07％，產品毛利率較高且保持穩定；公司仿真產品開發業務的毛利率分別為15．05％、38．19％、22．98％和22．74％，毛利率整體波動較大。

營收季節性明顯，應收賬款高企，賬齡較長

索辰科技主要客戶為軍工單位及科研院所等，此類客戶出于其項目成本預決算管理目的，大部分會在下半年加快推進其項目的進度，并通常于第四季度集中驗收結算，使得公司下半年收入規模整體上優于上半年，具有一定季節性。2019年、2020年及2021年，公司第四季度主營業務收入占全年比例分別為78．27％、65．17％和69．26％，公司主營業務收入及業績具有明顯的季節性。

從2022年1－6月的工程仿真軟件收入看，從2021年度的全年13，266．68萬元直線跌至360．33萬元，僅為零頭，可謂斷崖，或難解釋為季節周期性。

受公司收入第四季度占比較高、客戶付款審批流程較長等因素影響，公司報告期各年末應收賬款金額較大、占當期營業收入比例相對較高。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1．347億元、1．395億元、2．124億元和2．048億元，與當期營業收入比值分別為116．28％、86．16％、110．25％和1，289．78％。報告期各期末，公司應收賬款周轉率分別為0．94、1．18、1．10和0．15，公司客戶的銷售回款期在1－2年。

2019年末－2022年6月30日，公司1年以內應收賬款余額占比分別為46．44％、55．69％、51．66％和51．85％，2年以內的應收賬款占總額的比例分別為82．59％、78．53％、79．13％和80．32％，應收賬款賬齡較長。報告期內，公司應收賬款壞賬準備期末余額分別為1，776．03萬元、2，234．51萬元、3，616．83萬元和3，351．45萬元，占應收賬款余額的比例對應為11．65％、13．81％、14．55％和14．06％。

與同行差距大，研發費用遠不及同行，高管變動大

索辰科技目前業務主要聚焦CAE領域，產品業務結構相對單一。公司總體規模較小，在產品、技術、客戶積累等方面相比境外競爭對手存在明顯差距�，F階段，國內CAE市場主要被境外廠商安西斯、達索、西門子、MSC等公司掌握，上述企業在CAE軟件領域深耕多年，積累了雄厚的研發團隊和技術實力，并在全球擁有廣泛的客戶，公司現階段與上述企業在產品、技術、客戶積累等方面相比國外競爭對手存在明顯差距。

境外競爭企業成立早、經營規模大、技術實力雄厚。公司成立于2006年，但境外企業早在上世紀七八十年代即開始CAE軟件的研發和銷售，公司起步較晚。2021年，公司銷售收入不及2億元，同行業中，競爭對手安西斯銷售收入19．07億美元，達索48．60億歐元，西門子622．65億歐元，�？怂箍�43．41億歐元。

公司目前產品應用集中于軍工領域，境外競爭企業除在軍工領域外，在市場需求更廣泛的民用領域有著全方位的業務布局，全球范圍內服務的客戶數量眾多；相比之下，公司業務領域集中，服務客戶數量較少。相比之下，公司產品在功能模塊上與競爭對手仍然存在差距，尤其是在電磁、光學、測控等學科。

CAE行業市場規模隨著下游行業需求規模不斷擴大而增加，2020年，全球CAE市場規模為81億美元，市場集中度較高，主要被前三大供應商所主導，分別是西門子、安西斯和達索，市占率共計47％。

報告期各期，索辰科技研發費用分別為5，870．94萬元、6，246．79萬元、6，107．58萬元和3，948．82萬元，研發費用率分別為50．68％、38．59％、31．70％和248．69％，研發投入較大，是影響利潤的主要因素之一。截至報告期末，公司研發人員為129人，占員工總數的比重為63．86％，其中，碩士及以上學歷人數為61人（博士25人），占研發人員比重為47．29％。

2020年8月，原力因個人原因辭去公司董事職務。2020年9月，公司調整董事會結構為由7名董事組成，其中3名為獨立董事，并增選3名獨立董事楊虎進、樓翔、張玉萍。2022年10月，楊虎進因個人原因辭去公司獨立董事職務。2022年10月28日，公司選舉李良鎖為獨立董事。

2020年4月，索辰有限整體變更為索辰科技，聘任陳灝為公司總經理，王普勇、原力、謝蓉為公司副總經理，呂莉為公司財務負責人。2021年9月，呂莉因個人原因辭去公司財務負責人職務。2021年10月，公司聘任杜莉為公司財務負責人。2020年8月，原力因個人原因辭去公司副總經理職務。2020年9月，公司聘任謝蓉為董事會秘書。

客戶集中度較高，以軍工為主，現金流量轉負

報告期內，索辰科技收入主要來源集中于國防軍工領域，來自軍工單位及科研院所等國有單位的收入占主營業務收入的比例分別為91．29％、88．18％、83．91％和100．00％，公司在民用領域收入金額及占比相對較低。截至目前，公司客戶群體涵蓋中國航發、中國船舶、航空工業、航天科技、航天科工、中國電子、中國電科、中核集團、中國兵工等九大軍工集團及中科院下屬的科研院所。

報告期內，公司前五大客戶（按集團合并口徑統計）的銷售金額合計分別為8，620．55萬元、1．1億元、1．41億元和1，587．82萬元，占營業收入比例分別為74．41％、67．94％、73．14％和100．00％，客戶集中度較高。

報告期內，公司前五大供應商采購金額占采購總額的比例分別為61．21％、66．32％、60．68％和65．32％，值得注意的是，報告期內，公司前五大供應商的變動相對較大。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為－661．26萬元、7，793．46萬元、－5，055．12萬元和－3，118．48萬元。2021年公司現金及現金等價物凈增加額為－633．48萬元，從正轉負，2022年1－6月為－3065．17萬元，進一步加大流失。這里還需要注意到報告期各期末，公司應交稅費分別為692．43萬元、577．83萬元、1，583．49萬元和987．15萬元，占當期負債總額的比例為10．37％、3．16％、11．58％和7．96％。2021年末多達1，583．49萬元的應付稅費未付。

截至2022年6月30日，索辰科技及其分公司、子公司報告期內受到的行政處罰較少，主要為涉稅處罰。

       原文標題 : 索辰科技業績季度性明顯，回款周期長，難保虧損成攔路虎